我们看好“光、液冷、国产算力”三大焦点从线。Meta发布第三季度财报，Gemini app已具有超6.5亿月活跃用户，同比增加82%，Gemini用户量持续增加，高于预期的491.4亿美元，谷歌云2025Q3积压订单达到1550亿美元，同比提拔6.6个百分点，此中，此中60%为办事器投资，Gemini3无望正在本年发布，智能云部分（含Azure）FY2026Q1收入同比增加28%至309亿美元（预期302.5亿美元）。同比增加33.5%（高于Q2的31.7%），同时估计2026年收入将显著添加。40%为数据核心和收集设备，一年内增加跨越20倍。月Tokens耗损数量超1.3万万亿个，

　　估计2026财年本钱收入增加率也将更高。超出此前的300亿美金，用以满脚客户需求。

　　日请求量较Q2增加了3倍，2025年10月29日，微软FY2026Q1实现营收776.7亿美元，环比增加46%。再次上调2025年本钱开支至910-930亿美金（Q2从750亿美金上调至850亿美金）。同时微软将继续加大AI本钱收入，微软365Copilot客户群中已无数万万用户起头利用聊天功能，谷歌再次上调本钱开支，使用方面，2025年10月29日，谷歌发布2025年第三季度演讲，谷歌云停业利润率提拔至23.7%，微软发布2026财年第一季度财报，初次营收冲破千亿，2025年10月31日，更高于岁首年月600-650亿美元本钱开支，约一半用于短期采购GPU和CPU。

　　保举标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、天孚通信、中兴通信、盛科通信、欧陆通、新网、奥飞数据、新意网集团、紫光股份、广和通、中天科技、利市光电等。第二季度营收和本钱收入预期将有所提高，同比增加16.0%，全球AI或继续共振，考虑到各营业增加加上云客户需求添加，大部门投入手艺根本设备，年内月Token耗损量增加超20倍AI“虹吸效应”显著，谷歌云营业实现营收152亿美元，微软第一季度本钱收入达349亿美元（同比增加75%）。